并购财务方式与资本结构

　　——并购财务方式的最优选择

　　对许多公司而言，成长性是其生存和发展的基本条件，而企业并购是公司外部扩张的主要渠道（Weston，Chung，andHoag，1998）。兼并（merger）是指两个或两个以上的公司合并，且法律上仅有一个公司作为法律主体；收购（acquisition）是指对企业控制权的购买（VanHomeandWachowicz，1998）。鉴于兼并和收购在实质上的相似性（均强调事实上的控制权），往往将两者合称为“并购”（M&As）。尽管在实施反托拉斯（anti-trust）管制的国家中，并购交易受到了一定程度的限制，如，韩国管制者（watchdog）对财阀（conglomerate）的投资限制①。

　　但是，为了追求协同效应（synergyeffect）的企业家们一直在进行不同形式的并购交易活动。如近期的HP和Compaq的换股合并动议②，Sina.com对SunTV的控股收购③。

　　在企业并购中，常常涉及不同的金融交易工具和财务行为，因而导致不同的财务方式。这些不同的并购财务方式都会对收购企业的资本结构带来不同的影响，直至影响企业的价格。本研究就在于运用相关的资本结构理论考虑并购财务方式的最优选择。

　　一、企业并购财务方式的主要选择

　　当收购企业决定在市场上发动对目标企业（target）的并购战时，